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滕飞:有色煤炭周期股还能涨多久?
发布时间:2017-07-21  来源:未知  作者:信息发布中心

腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行投资经理

A股自6月初反弹以来,6月底上涨钝化,并在本周一开始剧烈调整,调整幅度出乎市场的预料。虽然周二和周三出现比较强劲的反弹,但是足以说明市场情绪的脆弱,草木皆兵,市场对各种政策的解读在脆弱的情绪和市场共振的结果下,都能产生意外的结果,周一的大幅调整就是这种调整的后果。后市的演化需要进一步观察,可能将维持一段时间的震荡市,在形势不明朗之际,不妨研究下最近哪些板块涨得好,为什么涨得好。

6月份以来,市场表现最好的板块是有色金属、煤炭和钢铁,都属于黑色金属行业,涨幅分别为23%和18%,超过上证综指涨幅10个百分点以上。有色金属、煤炭和钢铁均属于资源类行业,其价格与大宗商品的价格密切相关,正是6月份以来的黑色系大宗商品反弹,造就了这一波资源类股票的大涨。有色金属本身弹性较高,其波动性超过市场指数,beta系数为1.32,波动性仅次于计算机行业,因此其在下跌时跌幅更大,反弹时也更具有上涨空间。有色金属行业指数在4-5月份下跌了17%,因此最近的上涨在收复之前跌幅的基础上多涨了6%,而有色金属如锌的价格也超过了4月初的价格,因此相关股票价格也超过了之前的价格,也就不足为奇了。

煤炭价格自6月初以来反弹幅度较大,焦煤涨幅为33.5%,焦炭涨幅为39%,价格均回到了3月份和去年11月的高点,加上煤炭企业上半年利润的改善较为可观,因此煤炭行业股票出现了强势的上涨,其中焦炭加工涨幅为22%,高于煤炭开采的价格涨幅,这也与焦炭涨幅大于焦煤涨幅的情况相一致。钢铁行业股票的上涨受益于螺纹钢的持续上涨,目前螺纹钢价格已经超过去年12月和今年3月的高点,带动钢铁行业公司利润的改善和股价上涨。实际上,煤炭行业股票的价格与大宗商品的走势相关性很高,如去年11月份煤炭价格高点对应行业指数的高点,去年煤价的反复震荡上行也对应了相应股票的价格走势,甚至对大盘的走势也有一定影响。

滕飞:有色煤炭周期股还能涨多久?

如图所示,煤炭行业的价格指数与深圳成指具有高度相关性,并且煤炭行业指数的弹性要高于深证成指。自2016年以来的深圳成指走势与煤炭行业价格具有高度相关性,而煤炭股票价格与煤炭价格走势高度相关,如2016年4月、8月和11月的三次调整,均对应A股的三次调整,而今年4月份以来的煤价调整的同时“恰好”股指也在深度调整,而6月初的反弹时间也不谋而合。这一系列巧合的背后似乎有一定的逻辑在支撑,背后可能是对经济前景的预期以及企业盈利的预期。事实上,在2015年之前,煤炭行业指数与煤价趋势上具有一致性,虽然不完全同步,但是方向不会有差异,吻合程度不如2016年以来这么强。但是,在大牛市阶段,这种契合度效应就完全失效,因为资金和情绪占主导,如2014年-2015年的大牛市中,煤炭价格其实在一直下跌,但是股市却过了山车,基本回到牛市起点,说明这不是基本面主导的,完全是情绪和资金推动的牛市。

这一轮煤炭、钢铁、有色金属等资源类大宗商品的上涨,得益于全球经济的改善和之前的超跌,但是由于短期涨幅较大,均已达到前期高点附近,具有较大的回调压力。如果煤价、钢铁价格出现大幅回调,则相关的周期股票也有可能出现回调,而周期股的回调也将带动大盘走弱。因此,在煤炭、螺纹钢等黑色系大宗疯涨、价格回调压力较大的情况下,对市场应该保持适当谨慎,在风险来临时降低风险敞口,在机会来临时加大风险敞口。




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